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【读懂中报】起底四家独角兽公司中报 谁才是真正的“独角之王”

发布时间:2019-04-27 22:52

  

  ]上市之前,很多人还对富士康的“工业互联网”概念心存希望,认为市值能达到6000亿。如今看来,披上了“工业互联网”外衣的富士康,还是那个代工厂,离13.77元的发行价也近在咫尺,破发是大概率事件。

  自从独角兽快速通道开辟以来,共有工业富联、宁德时代、药明康德以IPO形式上市。加上此前以独角兽身份借壳回归的中概股三六零,A股已初步形成了一个独角兽军团。四家独角兽公司数量虽然不多,但规模较大。三六零市值1859亿,工业富联市值2912亿,宁德时代市值1408亿,药明康德市值890亿,四家公司合计7069亿市值。目前沪深两市已经不到50万亿市值,四家独角兽就达到了沪深总市值的1%,而这个数字还是四家独角兽市值大幅缩水以后的表现。

  独角兽公司作为新经济的代表,被投资者寄予厚望,一者可以改变A股传统行业过多的上市公司结构,二者可以让投资者分享新经济公司的成长红利。如今,四家独角兽上市以后的首份中报出炉,充满魅力的独角兽新娘子们纷纷掀开了盖头。我们以数据说话,一睹新娘子们的风采,看有没有整容变形过的丑媳妇。

  工业富联上半年实现营业收入1,589.94亿元,同比增长16.29%,实现归属于上市公司股东的净利润54.44亿元,比上年同期增长2.24%。第二季度单季度实现销售收入812.99亿元,同比上升13.1%,归属上市公司股东净利润27.91亿元,同比上升0.1%。

  宁德时代2018H1实现营业收入93.6亿元,同比增长48.7%,实现归母净利润9.11亿元,同比下滑49.7%,扣非归母净利润6.97亿元,同比增长36.6%。

  药明康德上半年实现营业收入44.09亿元,同比增长20.29%;净利润12.72亿元,同比增长71.31%;扣非后净利润为8.27亿元,同比增长32.30%。

  三六零上半年营业收入60.25亿元,同比增长13.95%;归属于上市公司股东的净利润为15.37亿,同比增长8.95%;扣非后归属于上市公司股东的净利润13.9亿元,同比增长39.70%。

  四家公司都实现了稳定的业绩收入,宁德时代最高,接近50%的营收增速。工业富联和三六零营收增长幅度虽然不大,但也实现了两位数的增长。但有的公司增收不增利,考察利润也得看扣非净利润。四家公司扣非净利润呈现分化趋势,工业富联只有微增,而其它三家比较强劲,都达到了30%多。

  宁德时代由于去年通过转让北京普莱德股权取得了处置收益,公司净利润总额较去年下降近5成,但其扣非净利润还是受到较多机构认可。宁德时代上半年的扣非净利润6.97亿元,同比增长 36.55%。然而,第二季度的净利润仅4.28亿元,相对2017第二季度的6.86亿元,同比下滑37.61%。对此数据,该公司未在中报披露并予以解释。

  药明康德曾经在一季报显示,由于汇兑损失,公司2018年1-3月实现扣非净利润预计区间为2.4亿元至2.64亿元,较去年同期减少8.50%至16.81%。当时,不少投资者担心药明康德IPO以后就业绩变脸。但中报32.30%的利润增速,给投资者吃了一颗定心丸。

  工业富联的业绩停滞和微利,终于褪去了独角兽的外衣。2015、2016、2017年,工业富联营收分别是2728亿元、2727亿元、3545亿元,同期净利润分别是143.5亿元、143.9亿元和162亿元,净利润增速平均在10%以上。如今净利润下滑,工业富联并未在年报中给出解释,同样不愿给出2018全年的业绩预期。

  上市之前,很多人还对富士康的“工业互联网”概念心存希望,认为市值能达到6000亿。如今看来,披上了“工业互联网”外衣的富士康,还是那个代工厂,离13.77元的发行价也近在咫尺,破发是大概率事件。

  工业富联的利润可用薄如蝉翼来形容,1589.94亿元的总收入,贡献净利润54.44亿元,净利润率只有3.42%。根据IDC数据库统计,全球智能手机2017年市场预计较2016年增长约3.0%,总出货量达约15.2亿部;2017至2021年仅可实现约3.6%的年均复合增长率。全球智能手机行业日渐低迷,富士康的净利润率,常年徘徊在3%左右也不奇怪。即便是华为、小米等品牌手机公司,都不敢奢望5%的综合硬件净利润率。

  宁德时代中报显示,各项业务的毛利率都在下滑,其中收入规模最小的储能系统的毛利率同比下滑达到27.23个百分点,目前只剩-3.11%。宁德时代2017年的毛利率是36.2%,2018年一季度下降至32.77%,2018第二季度的毛利率下降至30.31%。宁德时代主要受到上游钴价带来的成本提高的影响,2017年钴价翻倍上涨,从2016年底的27万元/吨涨至2017年底的53.4万元/吨,今年一季度一度达到80万元/吨。“若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化,公司毛利率存在下降的风险。”宁德时代在中报中坦承。

  药明康德七成以上收入来自海外,受汇率影响毛利率下滑。药明康德主要客户为海外药企,大部分业务收入来自于海外。根据公开信息,公司2017年有78%的收入来自于海外,受汇率影响公司毛利率出现下滑。2018年上半年,公司整体毛利率为40.06%,与去年同期相比下降了3个百分点。分业务来看,公司中国区实验室服务、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务及CMO/CDMO业务毛利率出现不同程度下滑。

  从工业富联近些年各业务收入和利润结构来看,通信网络设备业务是其第一支柱,云服务设备系第二大支柱,精密工具和机器人规模虽然利润颇丰,但营收占比仅为0.27%。富士康的手机代工长期依赖苹果等品牌厂商,处于产业链末端。郭台铭在多个场合表示,希望通过工业富联在A股上市,横向市场拓展机会,借助2B类业务打造出全球最大的工业互联网,站上产业链顶端。

  不过,至少自前两大主营业务来看,暂时看不出工业富联利润回升的迹象。2018年上半年,通讯网络设备实现营业收入920.17亿元,同比增长28%;云服务设备实现营业收入663.05亿元,同比增长21%。尽管工业富联主营业务增速不错,但净利润在过去三年,一直都没能超过5%,严重受制于全球通信设备市场逐渐萎缩的现实。

  三六零上半年互联网广告及服务收入为47.5亿元,增长24.16%,核心安全产品:安全技术全球领先,产品覆盖率超96%,其中PC安全产品的市场渗透率为96.54%,平均月活跃用户数达5.12亿元,安全市场持续排名第一,移动安全产品的平均月活跃用户数达4.32亿元。IOT产品及服务连接了亿万用户,智能硬件业务收入5.0亿元,实现收入同比增长8.65%;在内容产品方面,为更多的办公人群提供了专业的服务,市场渗透率接近80%,其中浏览器市场渗透率为79.93%,平均月活跃用户数超过4.24亿元。

  可以看出,尽管三六零介绍自己是中国最大的互联网安全服务和产品提供商,但是79%营收来自于互联网广告及服务。三六零以其招牌的360安全卫士等软件,吸引用户免费使用,以此为流量基础换取广告收入。在流量进入存量时代,这门流量生意要直面各路竞争。

  三六零营收第二大项,互联网增值服务收入,全部是游戏业务,2018年上半年度录得收入 63,975 万元,同比下滑 27.35%,在手游、页游、端游三个战场全线在曾经寄予厚望的游戏市场已经失败?

  药明康德中报,公司营收增长得益于现有客户的业务量持续增加以及新增客户的不断拓展,报告期内公司各板块业务新增客户800余家。分业务来看,公司中国区实验室服务实现收入24.16亿元,同比增长21.65%;美国区实验室服务实现收入5.46亿元,同比下降1.93%;临床研究及其他CRO服务实现收入2.31亿元,同比增长58.80%;CMO/CDMO业务实现收入12.09亿元,同比增长26.80%。

  药明康德还获得投资收益4亿。2018年上半年,公司非经常性损益约4.45亿元。公司非经常性损益主要来自于投资的已上市公司,以及非上市医药创新类企业的企业价值变动。UBX.O于2018年5月在纳斯达克上市,是一家生物技术公司,主要针对由于衰老而产生的老年疾病。根据公开资料,药明康德间接持有其7.7%股份。

  宁德时代中报显示,公司在全国的市场份额,已经由2017年底的29%,提升至2018年6月底的42%,占据产销量“一哥”位置。宁德时代一家的动力电池装机量,超过行业第二比亚迪和行业第三国轩高科总和。而今,动力电池领域已经是红海一片。截至2017年底,国内动力电池总产能达到135GWh,有效产能110GWh,而全年动力电池出货量仅为36.2GWh,平均产能利用率不足40%。

  宁德时代上半年应收账款高达85.3亿元,比去年同期增加16.1亿。2018年上半年结束,宁德时代应收账款占当期营业收入的比例,已经高达87.7%。国家的新能源汽车补贴政策,是中国新能源汽车行业快速崛起的关键。近些年,补贴政策持续退坡。宁德时代是当时政策壁垒保护下的最大受益者。然而,现在不仅是LG,三星、松下等全球巨头都在觊觎中国市场。宁德时代的应对策略是先站稳国内“龙头”地位,再进军海外市场。




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